Waarom grote particuliere investeerders zich geen zorgen maken

De grootste investeerders ter wereld hebben vaak een grotere focus op particuliere markten dan op publieke markten, maar nu de kunstmatige intelligentie de economie de komende decennia een nieuwe vorm zal geven, kunnen ze niet anders dan goed letten op wat er gebeurt met de grootste beursgenoteerde technologieaandelen, en ze maken zich geen zorgen.

Te midden van zorgen over het risico van buitensporige concentratie in de zogenaamde ‘Magnificent Seven’-aandelen die de aandelenmarkt domineren. S&P500en daarmee samenhangende angsten AI-bubbelTwee managers die toezicht houden op tientallen miljarden dollars van investeerders vertelden CNBC vorige week op de Delivering Alpha-conferentie dat ze optimistisch blijven over wat er gebeurt in de Amerikaanse technologiesector en de enorme hoeveelheid investeringen in AI.

Coatue Management-oprichter en portefeuillemanager Philippe Laffont, wiens fondsen ongeveer $70 miljard aan activa beheren, aldus a Aangiften bij de Securities and Exchange Commissionzei bij Delivering Alpha dat er een belangrijk verschil is tussen nu en de dotcom-zeepbel, wat hij het ‘hyper-scalervoordeel’ noemde, verwijzend naar de capaciteiten van bedrijven, waaronder Alfabet, Microsoft En Amazone om volgend jaar naar schatting van Wall Street meer dan 500 miljard dollar te investeren in AI-weddenschappen.

De voorzitter en CEO van General Atlantic, Bill Ford, wiens bedrijf 118 miljard dollar aan activa beheert, was het erover eens dat de dollartekens die momenteel op de markten worden besproken eerder reden zijn voor vertrouwen in de grootste publieke technologieaandelen dan voor twijfel. “De mensen die veranderingen in AI aandrijven zijn de grote overheidsbedrijven en de gevestigde exploitanten, zij zijn degenen die hiervan profiteren”, zei hij.

Zelfs toen Ford zei dat zijn bedrijf gefocust blijft op de kansen op de particuliere markt en hoe AI kan worden toegepast op zijn portfoliobedrijven – investeringen worden volgens hem gedaan in alle 200 bedrijven waarin General Atlantic investeert – voegde hij eraan toe: “Je kunt niet in particuliere markten investeren zonder te begrijpen wat Oracle doet, wat Google doet, wat Microsoft doet.”

“Je kunt geen goede beslissingen nemen. We moeten ons volledig bewust zijn van wat ze doen, zelfs als we niet in die beslissingen investeren”, zei Ford.

General Atlantic heeft bij al zijn portefeuillebedrijven ‘redelijk agressief’ geïnvesteerd in AI en Ford zei dat het ‘behoorlijk hoge rendementen’ heeft behaald. Hij voegde eraan toe dat het bedrijf vertegenwoordigt wat hij omschreef als de ‘voorrand’ van waardekansen van AI-toepassingen, op gebieden als klantenservice, codering en digitale marketing.

Laffont, wiens bedrijf investeert in publieke en private bedrijven, zegt dat het normaal is dat er zorgen zijn over de snelle waardestijging van technologieaandelen, omdat dit in strijd zou kunnen zijn met een bullish visie op de waarderingen op de lange termijn. Dat komt omdat bij beursgenoteerde aandelen, zei hij, geloof in de toekomst niet noodzakelijkerwijs betekent dat er geen rekening is gehouden met geloof. Hij noemde de recente aandelengrafiek van Oracle als voorbeeld – hoewel hij niet specifiek wees op de zorgen over het bedrijf die andere marktsceptici onlangs hebben geuit – die het afgelopen jaar steeg van $150 per aandeel naar bijna $350 per aandeel, voordat hij weer terugviel naar de $220.

Alphabet is een goed voorbeeld van hoe snel het verhaal van grote technologieaandelen die gebonden zijn aan AI ten goede kan veranderen. Nog niet zo lang geleden Google werd aan zijn lot overgelaten van enkele investeerders die na het debuut van ChatGPT en het falen van Google Gemini gokten dat ze de AI-oorlog verloren hadden. Alphabet is nu het best presterende grote technologieaandeel van dit jaar. Vorige week Warren Buffett Berkshire Hathaway bleek dat zij aandelen in het bedrijf had genomen.

Berkshire Hathaway-weddenschappen op Google Dit is belangrijk gezien de eerdere opmerkingen van Buffett dat hij een kans had gemist om in het bedrijf te investeren. In Berkshire-bijeenkomst 2019, Charlie Munger, vice-voorzitter van Buffett en Berkshire, klaagde dat ze ‘het verprutst’ hadden door Alphabet niet eerder te kopen, omdat ze ‘in onze eigen activiteiten konden zien hoe goed Google-advertenties werkten. En we zaten daar maar duimen te zuigen.’ Destijds bedroeg de aandelenkoers ongeveer $ 59. Vrijdag sloten de aandelen op meer dan $276 en vergeleken met het voorgaande kwartaal – wat dat betreft Berkshire heeft zojuist zijn aan- en verkoopportefeuille vrijgegeven – aandelen werden nooit onder de $ 170 verhandeld.

Dat Nasdaq de afgelopen week eindigde in het rood, de tweede wekelijkse daling op rij sinds augustus, maar nog steeds minder dan 5% onder het hoogste punt ooit en boven het 200-dagen voortschrijdend gemiddelde. Sinds het Covid-laagtepunt is de Nasdaq met meer dan 245% gestegen.

Laffont zei dat de snelle stijging van de technologiewaarderingen duidelijk een fenomeen is dat beleggers moeten bestuderen, en dit omvat niet alleen een beter begrip van de bull-case, maar ook van de tegenstanders ervan – de ‘Big Short’-investeerders. Michael Burry beweerde onlangs dat hyperscalers de inkomsten kunstmatig verhogen – maar Laffont zegt dat als we 2025 met 2000 vergelijken, het verhaal heel anders is.

Tijdens de dotcom-zeepbel, zei hij, ‘werd al het kapitaal gedreven door beursintroducties en nieuwe bedrijven met tamelijk dubieuze bedrijfsmodellen’, zei hij. Tegenwoordig, zei hij, zijn de grootste publieke technologiebedrijven op weg om jaarlijks bijna $1 biljoen aan vrije cashflow te genereren, en dat zonder noemenswaardige schulden.

De meeste bedrijven op de markt, zelfs degenen die een vrije kasstroom genereren, doen dat ‘met veel schulden’, zei Laffont, waardoor ze belast worden bij het selecteren van investeringsopties.

Bij toonaangevende technologiebedrijven deed zich echter een ander verhaal voor. “Dit zijn investeringen gedaan door bedrijven die echte raden van bestuur en kapitaalrendementvereisten hebben, dus ik denk dat het systeem behoorlijk solide is en dat de hefboomwerking die in het systeem wordt geïmpliceerd klein is”, zei hij. “Ik ben op mijn hoede, maar als je mij vraagt: ‘Ben ik bezorgd?’ Dat heb ik niet gedaan”, voegde hij eraan toe.

Wall Street wel zorgen over de balans van Oracle en schuldenlast als financieringsbron voor AI-investeringen.

Laffont en Ford waren niet de enige investeringsmanagers van CNBC’s ‘Delivering Alpha’ die hun optimisme uitten over het AI-thema. Mary Callahan Erdoes, CEO van JPMorgan Asset and Wealth Management, zei dat in een apart panel investeerders moeten zich concentreren op toekomstige kansen met kunstmatige intelligentie en niet zozeer of er op dit moment sprake is van een zeepbel.

Ford zegt dat de investeringen van deze grote overheidsbedrijven wederzijds voordelig zijn – de zogenaamde circulaire AI-economie dat de aandacht heeft getrokken – is een fenomeen dat volgens hem bullish is en gebaseerd is op de overtuiging dat bedrijven denken dat ze een “echte, belangrijke kans aan de andere kant” hebben, naast investeringen die worden ondersteund door de inkomsten en inkomsten die ze momenteel genereren. “Ze vechten allemaal voor een hele grote prijs,” zei Ford, “en moeten nu investeren om die te winnen”, voegde hij eraan toe.

“Het verbazingwekkende aan de waarderingsstijging van de ‘Mag 7’ is het gevolg van de winstcijfers,” zei hij. “Het is geen twee tot drie maal zo grote koers-winstverhouding. De winsten zijn er”, aldus Ford.

Beide investeerders zeiden dat zelfs als de computerkosten dalen, ze niet verwachten dat de markt daardoor naar nul zal gaan, wat zou kunnen gebeuren in een klassiek commoditiseringsscenario.

“Het is als benzine voor de motor”, zei Laffont. “Het is vreemd, want als ik zeg dat als de prijs daalt, P maal Q naar nul moet gaan, zelfs als P naar nul gaat, kan P maal Q het oneindige benaderen”, zei hij, verwijzend naar een vergelijking Dit laat zien dat wanneer de prijs van een artikel daalt, de totale inkomensmogelijkheid ook afneemt. Laffont zei dat hij gelooft dat de kosten voor computertokens drastisch zullen dalen, maar wat hij noemde “de elasticiteit van de dingen die we kunnen doen met goedkopere tokens is vrijwel onbeperkt.”

“Er kan veel worden gedaan, niet alleen met intelligentie en software, maar ook met auto’s, mensachtigen en machines. Ik ben behoorlijk optimistisch dat over een lange periode, tien jaar of langer, met de daling van de prijs van een token, P maal Q in het algemeen sterk zal blijven groeien.”