Travis Kalanick al terug. De oprichter van Uber, afgezet als CEO, gokt nu op de fysieke wereld. De startup is uitgegroeid tot atoommet betrekking tot productie, logistiek, mijnbouw en robotica. Jeff Bezos deed iets soortgelijks.
Waarom “atomen” verkiezen boven de meer winstgevende “bits”? vraag ik Joe Fath bij Eclipse, een durfkapitaalbedrijf dat investeert in soortgelijke fysieke activa.
Fath werkte eerder samen Hendrik Ellenbogen bij T. Rowe Price, waar Ellenbogen leiding gaf aan de investeringen in technologiestartups in de beleggingsfondsgigant. Fath sluit zich vaak in een later stadium aan bij de deal via een large-cap groeifonds.
Hier is mijn gesprek met Fath, bewerkt voor lengte en duidelijkheid:
Historisch gezien waren bedrijven gebaseerd op ‘bits’ – software en het internet – vereisen veel minder kapitaal om ontsnappingssnelheid te bereiken, waar de cashflow het bedrijf kan ondersteunen zonder aanvullende financiering. Beleggers hebben de neiging kapitaalintensievere modellen te vermijden, omdat het moeilijk is in te schatten wanneer (en of) ontsnappingssnelheden zich voordoen. Vroeger was dit een moeilijkere weg dan de “gemakkelijke knop” op consumentensoftware en internet – maar dit verandert snel.
Waarom is dit veranderd?
AI zorgt voor verschillende structurele veranderingen. Ten eerste versnelt en verbetert het de digitale taken aanzienlijk – vooral bij administratieve banen – naarmate de LLM vordert. Ten tweede beginnen deze mogelijkheden zich naar de fysieke wereld te verplaatsen, waar historisch analoge omgevingen nu kunnen worden gedigitaliseerd door vooruitgang op gebieden als VLA-modellen (video, taal, actie), wereldmodellen (die systemen simuleren en helpen begrijpen hoe de fysieke wereld werkt) en het mogelijk maken van AI. Waar het op neerkomt: voor het eerst maakt AI de fysieke industrie op een zinvolle manier programmeerbaar – waardoor de deur wordt geopend naar snellere schaalvergroting met minder kapitaal en arbeid, en de dynamiek van vraag 1 begint te keren.
AI maakt het gemakkelijker om meer digitale inhoud te produceren, waardoor de waarde ervan mogelijk afneemt. Ondertussen zijn de fysieke nog steeds hard, zodat hun waarde nog steeds behouden kan blijven. Bent u geabonneerd op deze weergave?
Ik ben het eens met uw uitgangspunt. Marc Andreessen zei ooit: “Software eet de wereld op.” Nu eet AI software op – wat een belangrijke reden is waarom je op de publieke markten druk ziet op SaaS. Maar in de fysieke industrie moet je nog steeds echte dingen bouwen en exploiteren. AI kan niet volledig de manier vervangen waarop AI callcenters overneemt, als codeeragent optreedt of van nieuwelingen capabele ontwerpers maakt door vaardigheden te abstraheren. En die dynamiek strekt zich nu uit tot het recht, de boekhouding en de financiën – er is geen plek meer om je te verstoppen.
Het komt erop neer: in fysieke industrieën – productie, logistiek, energie, defensie – is AI een krachtige aanvulling. Dit maakt de zaken sneller, goedkoper, kapitaalefficiënter en leidt uiteindelijk tot betere winsten. Maar dit is geen volledige vervanging van wat er in het grootste deel van de diensteneconomie zal gebeuren. Ik geloof heilig in dit proefschrift, gebaseerd op wat ik heb gezien – en het is de belangrijkste reden dat ik T. Rowe verliet om naar Eclipse te komen. Je hebt het in echte resultaten zien manifesteren bij bedrijven als Amazon, Tesla, SpaceX, OpenAI, Anthropic – en ik zou Anduril aan die lijst willen toevoegen. Ik ben er zeker van dat er nog meer zal komen, en het kapitaal dat aanvankelijk voornamelijk naar software en consumenteninternet vloeide, zal de komende jaren steeds meer in deze richting verschuiven.
Welke voorbeelden zie je in de markt of in het Eclipse-portfolio?
De steekproefomvang groeit snel. Ik noemde een aantal bekende namen in #3, en we zien veel van dezelfde dynamiek in onze portefeuille. Enkele voorbeelden: Wayve, Anduril, True Anomaly, Redwood Materials, Mytra – plus beginnende namen als Mind, Matter en BotCo. En dan heb je de ‘picks and shovels’-laag die de ontwikkeling ondersteunt van meer geavanceerde AGI- en uiteindelijk ASI-mogelijkheden, met bedrijven als Cerebras, Oxide en Tenstorrent.
Zijn er nieuwe investeringen die u heeft gedaan die passen bij deze brede stelling?
Sommige worden genoemd in #4, maar op een hoog niveau blijven de aandachtsgebieden van Eclipse robotica voor algemeen gebruik, defensietechnologie, productie van de volgende generatie, halfgeleiders en computers van de volgende generatie, energie en batterijen, en autonomie. Tegelijkertijd proberen we voortdurend “om ons heen te kijken” – nieuwe stellingen te testen en te beslissen waar het zinvol is om te investeren of zelfs helemaal opnieuw te bouwen. Dit omvat gebieden als fusie, water, ruimtevaart, wereldmodellering, de ontwikkeling van geschoolde arbeidskrachten en neuromorfisch computergebruik, om er maar een paar te noemen.
Waar gaat dit proefschrift fout?
De fysieke industrie is niet eenvoudig: je lost niet alleen technische of technische problemen op, je moet ze ook verbeteren. En als je iets fysiek bouwt, is goed opschalen erg lastig. Elon Musk noemt dit de ‘productiehel’, en het is heel reëel. Zelfs nu AI de uitvoering helpt versnellen en verbeteren, is het nog steeds een uitdaging om voldoende slimme, capabele mensen te vinden om dit op een hoog niveau te doen.
Bovendien hebben deze bedrijven veel kapitaal nodig, en steeds meer ondernemers betreden het veld – dus kapitaalallocatie is van cruciaal belang. Je moet de juiste resultaten ondersteunen: ideeën die levensvatbaar zijn en een grote impact hebben, geweldige oprichters die toptalent kunnen aantrekken, en een team dat kan opschalen. Tot slot: ook al lijken de veranderingen in AI en de geopolitiek aanhoudend, het is goed om het bestaan van tegenfeiten te erkennen. Als de mondiale betrekkingen – vooral tussen de VS en China – aanzienlijk verbeteren, zul je een vertraging van de instandhouding zien en een impuls om fysieke industrieën te digitaliseren, met een gedeeltelijke verschuiving naar goedkopere analoge productie in het buitenland.
Meld u aan voor de Tech Memo BI-nieuwsbrief Hier. Neem contact met mij op via e-mail op abarr@businessinsider.com.
