Een somber jaar voor Amerikaanse dollars eindigde met tekenen van stabilisatie, maar veel beleggers geloven dat de valutazwakte volgend jaar zal aanhouden naarmate de mondiale groei aantrekt gevoed gemakkelijker.
De Amerikaanse dollar is dit jaar met meer dan 9% gedaald ten opzichte van een mandje van grote valuta, de slechtste koers in acht jaar, gedreven door de verwachting van een renteverlaging door de Federal Reserve, kleiner wordende renteverschillen met andere grote valuta, en zorgen over het Amerikaanse begrotingstekort en de groeiende politieke onzekerheid.
Beleggers verwachten algemeen dat de dollar verder zal verzwakken naarmate andere grote centrale banken een strakker beleid gaan voeren en een nieuwe voorzitter van de Fed het roer overneemt – een verandering die naar verwachting zal resulteren in een mildere houding voor de centrale bank.
De dollar daalt doorgaans wanneer de Fed de rente verlaagt, omdat lagere Amerikaanse rentetarieven in dollars luidende activa minder aantrekkelijk maken voor beleggers, waardoor de vraag naar de valuta afneemt.
“De realiteit is dat we vanuit fundamenteel oogpunt nog steeds een overgewaardeerde Amerikaanse dollar hebben”, zegt Karl Schamotta, hoofdmarktstrateeg bij het wereldwijde betalingsbedrijf Corpay.
Het in beweging houden van de dollar is belangrijk voor beleggers, gezien de centrale rol van de munt in de mondiale financiën. Een zwakkere dollar zou de winsten van Amerikaanse multinationals verhogen door de waarde van de buitenlandse winsten te verhogen wanneer ze weer in dollars worden omgezet, ook al vergroot dit de aantrekkelijkheid van de internationale markten door een wisselkoersboost te bieden die verder gaat dan de prestaties van de onderliggende activa.
Ondanks het herstel van de dollar in de afgelopen maanden – de dollarindex is 2% gestegen ten opzichte van het dieptepunt in september – hebben valutastrategen grotendeels de verwachtingen gehandhaafd dat de dollar in 2026 zwak zal zijn, op basis van een enquête van Reuters die van 28 november tot 3 december werd gehouden.
De reële effectieve wisselkoers van de dollar – de waarde ervan ten opzichte van een brede mand van vreemde valuta, gecorrigeerd voor inflatie – bedroeg 108,7 in oktober, slechts lichtjes lager dan een recordhoogte van 115,1 in januari, wat erop wijst dat de Amerikaanse munt nog steeds overgewaardeerd is, volgens gegevens van de Bank for International Settlements.
Mondiale groei
De verwachtingen over een zwakke dollar hangen af van de convergentie van de mondiale groeicijfers, en de Amerikaanse winst zal naar verwachting afnemen naarmate andere grote economieën aan kracht winnen.
“Ik denk dat het verschil is dat andere landen volgend jaar meer zullen groeien”, zegt Anujeet Sareen, portefeuillemanager bij Brandywine Global.
Duitse fiscale stimuleringsmaatregelen, Chinese beleidssteun en een verbeterend groeitraject in de eurozone zullen naar verwachting de Amerikaanse groeipremie die de dollar de afgelopen jaren heeft ondersteund, verlagen, aldus beleggers.
“Als de rest van de wereld er qua groei beter uit gaat zien, is het winstgevend als de dollar blijft verzwakken”, zegt Paresh Upadhyaya, directeur vastrentende waarden en valutastrategie bij Amundi, de grootste vermogensbeheerder van Europa.
Zelfs beleggers die geloven dat het ergste van de daling van de dollar voorbij is, zeggen dat een grote klap voor de Amerikaanse groei op de munt zou kunnen drukken.
“Als je volgend jaar enige zwakte ziet, kan dat slecht zijn voor de markt, maar het kan zeker ook een impact hebben op de dollar”, zegt Jack Herr, beleggingsanalist bij beleggingsfonds GuideStone Funds, die niet verwacht dat er in 2026 een verdere depreciatie van de dollar zal plaatsvinden.
Divergentie van de centrale banken
Ook de verwachting dat de Fed de rente zal blijven verlagen, terwijl andere grote centrale banken de rente handhaven of verhogen, zou op de dollar kunnen drukken.
Een scherpe breuk De Fed verlaagde de rente in december, waarbij de gemiddelde visie van beleidsmakers voor volgend jaar opriep tot een nieuwe verlaging met een kwart procentpunt.
Nu Jerome Powell op het punt staat af te treden na de benoeming van president Trump als volgende voorzitter van de Fed, kunnen de markten volgend jaar ook een soepeler centrale bank inprijzen, gezien Trumps streven om de rente te verlagen.
Verschillende bekende finalisten voor de functie van voorzitter, waaronder de economisch adviseur van het Witte Huis, Kevin Hassett, de voormalige Fed-gouverneur Kevin Warsh en de huidige Fed-gouverneur Chris Waller, hebben gepleit voor een lagere rente dan nu.
“Hoewel de markten volgend jaar beperkte actie van de Federal Reserve verwachten, geloven wij dat de trend in de richting van lagere groei en zwakkere werkgelegenheid gaat”, zei Eric Merlis, co-hoofd van Global Markets, Citizens in Boston, dat ze short zaten in de Amerikaanse dollar ten opzichte van andere G10-valuta’s.
Intussen verwachten beleggers dat de Europese Centrale Bank de rente in 2026 stabiel zal houden, hoewel een renteverhoging niet geheel uitgesloten is. De ECB heeft tijdens haar bijeenkomst in december haar beleidsrentetarieven stabiel gehouden en een aantal van haar groei- en inflatieprojecties naar boven bijgesteld.
Geen rechte lijn
Ondanks de langetermijnvisie op de zwakte van de dollar, kan een sterke dollar op de korte termijn niet worden uitgesloten, waarschuwden beleggers.
Het enthousiasme onder beleggers houdt aan kunstmatige intelligentie en kapitaalstromen die naar Amerikaanse aandelen vloeien, zouden op korte termijn steun aan de dollar kunnen bieden.
Een impuls aan de Amerikaanse groei als gevolg van de heropening van de regering na de sluiting van het jaar en van belastingverlagingen die dit jaar zijn doorgevoerd, zou de dollar in het eerste kwartaal kunnen doen stijgen, aldus Brandywine’s Sareen.
“Maar we zijn geneigd te denken dat het onwaarschijnlijk is dat dit dit jaar een duurzame aanjager van de dollar zal zijn,” zei hij.
– Saqib Iqbal Ahmed, Reuters
