2026 zal gebeuren een jaar waarin de verwatering van de Amerikaanse dollar – de erosie van de mondiale dominantie van de Amerikaanse dollar toen landen alternatieve handel en betalingsverkeer omarmden – momentum begon op te bouwen. Hoe meer Washington de dollar als wapen gebruikt, hoe meer de wereld zal proberen dit te vermijden.
Het Amerikaanse aandeel in de wereldhandel is toegenomen val van een derde in 2000 tot slechts een kwart vandaag. Naarmate ontwikkelingslanden meer met elkaar handelen, wordt de dollar minder belangrijk in de goederenstroom. De Indiase en Russische handel maken nu gebruik van roepies, dirhams en yuan. Meer dan de helft van de Chinese handel verloopt nu via CIPS, China’s grensoverschrijdende betalingssysteem, en niet via SWIFT, een mondiaal berichtennetwerk dat lange tijd werd gedomineerd door westerse banken. Andere handelspartnerschappen zoals Brazilië-Argentinië, de VAE-India en Indonesië-Maleisië zijn ook baanbrekend op het gebied van de afwikkeling van lokale valuta.
Tegelijkertijd begonnen centrale banken over de hele wereld andere valuta dan de dollar als reserves aan te leggen. Dollar heeft het gedaan 72 procent mondiale reserves in 1999. Momenteel is dit aantal gedaald tot 58 procent– en viel. Een munt is alleen veilig als deze veilig is gevoeld veilig zijn. Maar de percepties veranderen.
Het stijgende Amerikaanse begrotingstekort – geprojecteerd op $ 1,9 biljoen in 2025 – samen met een vergroting van de kloof op de lopende rekening, die naar schatting 6 procent BBP, wat de druk op de dollar vergroot. Bovendien leidde het buitensporige gebruik van de ‘drukpers’ tot het creëren van grote hoeveelheden nieuw geld om de uitgaven te financieren. Ooit beschermd door het “extreme privilege” van de dollar als de dominante reservevaluta ter wereld, roept deze trend nu vragen op over het mondiale vertrouwen in de dollar.
Zelfs de markt voor Amerikaanse staatsobligaties, ooit beschouwd als zeer liquide en universeel aanvaardbaar als puur onderpand, heeft zijn aantrekkingskracht verloren. Tot nu toe is het voorbij $27 biljoen in Amerikaanse staatsobligaties – leningen van investeerders aan overheden, gesteund door het volledige vertrouwen en krediet van de Verenigde Staten – die in het mondiale financiële systeem circuleren. Dat betekent meer obligaties om te verhandelen, meer om af te wikkelen, meer om terug te betalen en meer om op de balans van de dealer te absorberen. Grote financiële instellingen zoals JPMorgan, Citi en Goldman, die de belangrijkste dealers zijn geweest die liquiditeit verschaften, zijn echter niet op de juiste manier opgeschaald. Als iedereen op dit moment zou willen verkopen, zou de balans niet voldoende zijn om die verkopen op te vangen – tenzij de Fed ingrijpt. Dit is het geval sinds de ineenstorting van de staatsobligatiemarkt in maart 2020, die het historische falen markeerde van de meest liquide en vertrouwde markt ter wereld – het Amerikaanse ministerie van Financiën – om in stressvolle tijden te functioneren zonder tussenkomst van de centrale bank.
In 2026 zal de echte bedreiging voor de dollar wellicht niet van één enkele rivaliserende munt komen. In plaats daarvan zal het afkomstig zijn van alternatieve betalings- en afwikkelingssystemen die zijn gebouwd om op dollars gebaseerde kanalen te omzeilen – vooral in opkomende markten die nooit ten volle hebben genoten van de zekerheid van dollarliquiditeit of betrouwbare toegang tot dollarnetwerken.
De race om alternatieven te ontwerpen is begonnen. Eén van deze alternatieven is mBrug– een project waarin centrale banken in China, Hong Kong, Thailand en de Verenigde Arabische Emiraten samenwerken met de Bank for International Settlements om een systeem op te bouwen waarmee landen elkaar onmiddellijk kunnen betalen met behulp van digitale versies van hun eigen nationale valuta. De andere wel BRICS-betalingendat zou BRICS+-landen – Brazilië, Rusland, India, China, Zuid-Afrika en hun nieuwe leden – in staat stellen elkaar geld rechtstreeks in hun respectieve valuta te sturen voor handel en investeringen. Dit is bedoeld om de handel sneller en goedkoper te maken en de afhankelijkheid van de dollar te verminderen.
